上周（2025年6月30日至7月4日）资金面在跨季后转向宽松，资金价钱显耀回落，隔夜和7天期资金诀别降至1.3%和1.4%，存单利率和短端利率或还有进一步下行空间。统计局发布6月制造业、非制造业PMI均有所回升，瞻望基本面保管肃肃买球下单平台，长端利率或不时颤动，打破前低还需央行买债、降准降息等催化。

　　行情回想

　　2025年7月4日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年6月27日诀别变动-0.9BP、-0.71BP、-1.4BP、-1.36BP、0.02BP、-0.29BP、0.2BP、-3.4BP。

　　具体来看，周一为6月临了一个职责日，资金跨季偏紧，统计局公布PMI数据回暖，债市情感受压制，收益率小幅上行，10年期国债活跃券250011收益率涨0.3BP至1.649%。周二，跨季后资金面转松，债市收益率下行，国债三季度刊行臆想打算清楚，超长债刊行本事提前，收益率大幅向下打破能源不及，250011收益率跌0.7BP至1.642%。周三，资金面保管宽松，债市收益率下行，尾盘央行公告6月未进行公开阛阓国债贸易操作，债市长端回调，250011收益率跌0.2BP至1.64%。周四、周五，权利阛阓拉升，债市缝隙颤动，250011收益率涨0.1BP至1.641%，全周累计下行0.5BP。

　　国债期货长强短弱、分化彰着，30年期主力合约全周高潮0.21%，10年期主力合约高潮0.03%，5年期主力合约下降0.01%，2年期主力合约下降0.04%。

　　中证转债指数全周颤动上行，创10年新高，周线高潮1.21%，收盘报447.46。

　　一级阛阓

　　上周利率债所有刊行47只、5132.19亿元，其中，国债刊行4只、2800.8亿元，政策性银行债刊行20只、1610亿元，场地债刊行23只、721.39亿元。

　　据已清楚公告，本周（2025年7月7日至7月11日）利率债臆想打算刊行51只、2687.9亿元，其中，政策性银行债臆想打算刊行6只、370亿元，场地债臆想打算刊行45只、2317.90亿元，无国债刊行。

　　国外债市

　　由于降息预期接连受挫，好意思国国债收益率上周举座上行，短端涨幅愈加凸起。10年期好意思债收益率高潮7BP至4.35%，2年期好意思债高潮13BP至3.88%。期限5年以下好意思债收益率周涨幅均高出10BP。

　　因好意思国孤苦缅思日，好意思国金融阛阓在周四（7月3日）提前休市。好意思国劳工统计局今日发布的数据显现，好意思国6月份非农行状东说念主数新增14.7万，大幅高出阛阓预期的11.0万。闲隙率保管在4.1%，相连多个月保持在4.0%至4.2%的窄幅区间内，显现出行状阛阓总体保持贯通。

　　数据显现出好意思国劳能源阛阓仍有韧性。尽管关税的不笃定性裁汰劳能源需求，但跟着死字侨民政策的强化，劳能源供给也在放缓，这约束了闲隙率的上升。

　　好意思联储提前降息预期大幅受挫，CME“好意思联储不雅察”用具显现好意思联储7月保管利率不变的概率从前一日的74.7%，升至95.3%。

　　好意思国总统特朗普7月4日签署“大而好意思”税收和支拨法案，符号着这一备受争议的法案厚爱成为法律。

　　把柄好意思国国会预算办公室的分析，仅法案中的延迟减税四肢在改日十年就将带来高出4.5万亿好意思元支拨老本。同期，征询院版块法案在改日十年将使好意思国赤字增多近3.3万亿好意思元，好意思国债务上限也将提高5万亿好意思元。

　　国际货币基金组织（IMF）发言东说念主朱莉·科扎克默示，该法案与IMF对于好意思国应在中期内削减财政赤字的提出以火去蛾中。

　　公开阛阓

　　上周央行公开阛阓共开展6522亿元7天期逆回购操作。当周有20275亿元逆回购到期，公开阛阓实现净回笼13753亿元。

　　跨季后资金价钱回落，DR001下行5.43BP至1.31%，DR007下行27.46BP至1.42%，R001下行9.94BP至1.36%，R007下行43.2BP至1.49%。

　　本周公开阛阓将有6522亿元逆回购到期。其中，周一至周五诀别到期3315亿元、1310亿元、985亿元、572亿元、340亿元。

　　要闻回想

　　·6月份，中国制造业采购司理指数、非制造业商务举止指数和详细PMI产出指数诀别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体保持膨胀。

　　·东说念主民银行发布数据显现，5月份，债券阛阓共刊行万般债券71951.6亿元。国债刊行14892.9亿元，场地政府债券刊行7794.4亿元，金融债券刊行12184.1亿元，公司信用类债券刊行9022.7亿元，信贷钞票复旧证券刊行239.0亿元，同行存单刊行27741.5亿元。5月份，银行间债券阛阓现券成交30.7万亿元，日均成交1.6万亿元，同比增多5.0%，环比增多6.6%。

　　·规则5月末，境外机构在中国债券阛阓的托管余额4.4万亿元，占中国债券阛阓托管余额的比重为2.3%。其中，境外机构在银行间债券阛阓的债券托管余额4.3万亿元

　　·欧洲央行中央银行论坛6月30日在葡萄牙辛特拉开幕。欧洲央行行长拉加德今日在论坛上发布了欧洲央行最新货币政策计谋评估，并决定保管2%的通胀办法。

　　·债券通迎来八周年。2025年5月，债券通“北向通”成交9156亿元东说念主民币，较2018年同期增长12.79倍，月过活均成交482亿元东说念主民币，其中政策性金融债和国债走动最为活跃，诀别占月度走动量的57%和23%。1-5月份，债券通“北向通”累计走动量为4.66万亿元东说念主民币，日均走动量为465.5亿元东说念主民币；规则5月末，共有入市投资者835家，较2018年5月的315家翻倍多余。

　　·近日有报说念称，关系企业已接到好意思国商务部奉告，收复EDA软件、乙烷、飞机发动机等居品对华出口。商务部新闻发言东说念主4日默示，中好意思伦敦经贸会谈后，两边于近期证据了落实两国元首6月5日通话热切共鸣和放心日内瓦经贸会谈遵守的具体细节。现在，两边团队正在加紧落实伦敦框架筹办遵守。中合法照章依规审批合乎要求的经管物项出口许可肯求。

　　·中原基金、南边基金、易方达基金、博时基金、广发基金、招商基金、鹏华基金、嘉实基金、富国基金和景顺长城基金上报的首批科创债ETF得回证监会批文，将于7月7日起发售。

　　机构不雅点

　　申万宏源：债市仍在偏多窗口，但赔率逼仄，短期或仍不时挖利差的走动逻辑。场地债面前仍有较高性价比。超长信用债利差波动值得关心。Carry收窄可能阶段性带来国债期货IRR提高，关心正套契机。10年国债打破前低还需要新的催化剂，央行买债、降准降息、降金融机构欠债老本等。面前债市一致预期作念多在三季度前半段，然而现实终端可能偏滞后。7月10Y国债收益率或在1.6%-1.7%区间运转。

　　浙商证券：面前债市生态姿色或已迎来新变化，短期超长债成交活跃度赶快提高或体现投资者作念厚情感较强，且2025年以来债市跌多涨少，基金加久期放大收益提高功绩诉求较强。长周期视角下，公募基金指数化或鼓舞投资者对指数追踪更为缜密，指数久期面前相通处于上升通说念，基于功绩诉求追踪指数加久期趋势或已冉冉体现。短周期与长周期标的共振或能造成趋势性行情，提出投资者积极把捏作念多窗口期。

　　兴业证券：短期内提出把捏短端利率和压缩利差的笃定性。长债及超长债也曾债市的“中枢钞票”买球下单平台，“久期策略”瞻望也曾逾额收益的“输赢手”。但受制于基本面韧性和风险偏好抬升，短期看长端利率或难以开脱颤动姿色，而短端和非活跃品种受风险偏好扰动相对较小。央行对流动性的呵护气魄以及货币阛阓利率不时下行是最大的笃定性，短端利率或还有进一步下行的空间。提出投资者在仓位和杠杆上保持积极，左侧确立并耐性恭候弧线牛平的契机。